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研报:西藏东方财富证券:用友网络:企业服务三十载 风起而云涌
发布时间:2018年11月08日 09:47:45

(网经社讯)ToB的企业崛起目前兼具天时地利。首先是下游C端流量红利的消失,使得ToC企业思路由跑马圈地转为降本增效,倒逼企业信息化支出升级。另外,云计算技术成熟不但可以满足企业降本增效的目的,也为企业新业态下的快速扩张保驾护航。在政策方面,国家顶层设计指明企业上云的大方向,地方政府也积极响应,为企业上云提供一系列优惠政策。

ERP时代的绝对龙头。公司是国内ToB企业的龙头,成立至今已30年。从最初的财务软件供应商成长为亚太地区最大的ERP供应商,其ERP市占率在我国长期保持第一。公司客群广泛,渗透入各行各业,行业标杆企业多数都是公司客户,品牌价值凸显。

进入3.0时代,开启全面云转型。公司在3.0时期转型升级为综合企业服务商,形成了以云服务为中心,软件服务、金融服务齐头并进的业务布局。公司在云产品,以iuap云平台为基础的横向领域、纵向行业、企业规模三个维度的立体交叉式布局,针对不同行业,不同公司有高度场景化的相关产品。同时,以云市场为主的云产品生态正在放量,入驻生态伙伴和提供的产品和服务数量高速增长。以支付服务和互联网投融资撮合服务为主的金融服务也在快速增长。

财务指标验证转型初见成效,高研发投入保障公司在未来的竞争中胜出。公司收入结构在近两年明显改善,业务不再单一依赖于软件业务,云业务和金融业务的收入占比正在迅速提升。公司对内费用管控严格,营运效率提升,期间费用率大幅下降,2018年上半年、前三季度利润纷纷实现扭亏为盈。同时,公司的研发费用并未削减,而是持续保持在高位,并高于同行业可比公司,高额的研发投入是IT企业在未来成功的必要条件。

【投资建议】

预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为86.22/113.57/144.38亿元,归母净利润分别为6.24/9.69/12.02亿元。EPS分别为0.33/0.51/0.63元,对应的PE分别为78/50/40倍。

绝对估值法得出公司目标价为30.32元,相对估值法得出公司目标价为30.6元,基于审慎性原则,二者取较低值。给予六个月目标价30.32元,上调评级至“买入”。

【风险提示】

云产品市场推广不及预期,制造业PMI大幅下滑。(来源:西藏东方财富证券 文/卢嘉鹏 编选:电子商务研究中心)

据电子商务研究中心(微信ID:i100ec)不完全统计,今年双十一除了天猫、京东、苏宁易购等“头部平台”外,还吸引了100多家各类电商平台参与,主要包括:二线平台的国美、亚马逊中国;社交电商平台拼多多、云集、微店、小红书、蘑菇街、有赞,跨境电商平台速卖通、网易考拉、洋码头、寺库,垂直平台贝贝网、宝宝树、蜜芽,精品电商平台网易严选、小米有品,生鲜新零售盒马鲜生、每日优鲜,生活服务平台飞猪、美团、携程等。为此,网经社与电子商务研究中心启动“直击双十一”十周年特别策划(专题http://www.100ec.cn/zt/18s11),通过滚动播报、专题直击、现场探访、社群直播、数据监测、网购预警、电商快评、评测榜单、主题报告、媒体评论和投诉维权11个方面为您带来独一无二的双11狂欢盛宴。

股票名称/代码
$/总资产
$/营收
$/净利润
  • 阿里巴巴BABA.US
  • 1092亿
  • 385亿
  • 94.5亿
  • 京东JD.US
  • 282.6亿
  • 557.4亿
  • 7.7亿
  • 唯品会VIPS.US
  • 583.2亿
  • 112.2亿
  • 0.4亿
  • 宝尊电商BZUN.US
  • 4.60亿
  • 6.40亿
  • 0.3亿
  • 聚美优品JMEI.US
  • 7.60亿
  • 8.90亿
  • -0.06亿
  • 寺库SECO.US
  • 3.60亿
  • 5.80亿
  • 0.03亿
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